调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市(shì)场对(duì)于(yú)美国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料(liào)的(de)短缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàn嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷g)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷)张的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石(shí)化和(hé)嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷消费的成色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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