本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是(shì)受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周二盘中低(dī)位(wèi)较(jiào)2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际(jì)资金从(cóng)新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联(lián)储利率观(guān)测(cè)器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来(lái)最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维斯(sī)双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特(tè)色(sè)估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但(dàn)二(èr)者市净率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家(jiā)资本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论(lùn)从(cóng)市盈率(lǜ)还(hái)是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为(wèi)中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了(le)2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月(yuè)行情能(néng)否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单(dān)日成交(jiāo)始终维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格(gé)局漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里，后市即使考(kǎo)漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里验3200点附近(jìn)的半年(nián)线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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