金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格与国际(jì)市场联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正(夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在(zài)明(míng)显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期(qī)。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金(jīn)存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表(biǎo)现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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