作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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