本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股票评级从(cóng)高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经(jīng)季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动(dòng)性(xìng)折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频(pín)现，让A股机构(gòu)不(bù)再(zà萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌i)抱团(tuán)银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值(zhí)回归(guī)市(shì)场均值，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等(děng)指标看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带(dài)来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率不低(dī)。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能(néng)否再(zài)现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指数(shù)能否维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电(diàn)气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格(gé)轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理(lǐ)格(gé)局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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