财(cái)联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大(dà)涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪市金(jīn)融(róng)业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和(hé)高质(zhì)量发(fā)展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场(chǎng)较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部(bù)分传统行业国(guó)央企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的(de)企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度(dù)悲(bēi)观(guān)等(děng)背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的(de)季(jì)节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估(gū)值最(zuì)保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当前板块交易热度(dù)之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符(fú)合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年(nián)来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特(tè)估(gū)背(bèi)景下的(de)国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的(de)PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这(zhè)些问题(tí)得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映(yìng)射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述(shù)问题(tí)戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班ht: 24px;'>戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值板块(kuài)成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单(dān)一的，放(fàng)眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交(jiāo)易(yì)结构容易(yì)被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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